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从2004年7月20日国内第一只量化基金??光大保德信量化核心发行
时间:2017-06-09 11:30 作者:admin 点击:

从2004年7月20日国内第一只量化基金??光大保德信量化核心发行,至今国内基金市场已有10只量化投资基金,分别为光大保德信核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、华商动态阿尔法、长盛量化红利策略、富国沪深300、南方策略优化、华泰柏瑞量化先行、长信量化先锋。

  量化基金通过把基金管理人的投资理念、选股思路等模型或数量化,一方面避免了基金经理的情绪和主观决策的干扰;另一方面,借助程序化的计算机模型,也能够跟踪和发现大量人力不及的投资机会。量化基金由于执行特殊的投资策略,与传统开放式基金相比,呈现出不同的风险收益特征、投资操作风格,其投资业绩也被市场广泛关注。本报告拟对国内业已成立的量化基金进行研究分析。

  一、业绩饱受诟病 传奇只是传说

  量化基金在海外已具相当规模,其业绩表现也非常优秀。美国量化投资创始人之一詹姆斯?西蒙斯管理的大奖章基金,自1989年到2006年的年均收益率达到38.5%,这一收益率水平远超巴菲特20%的年均收益率,成为国际数量化投资的传奇,并曾支撑国内量化基金兴起并一度火热。而国内量化基金的业绩,却远没有那么光鲜亮丽。

  我们重点考察2010年之前成立的量化基金的历史业绩。剔除指数基金??富国沪深300后,共计6只考察对象,分别为光大保德信核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、华商动态阿尔法、长盛量化红利策略。分别考察这6只基金的成立以来收益、近三年收益、近一年收益等指标,发现除华商动态阿尔法表现较好外,其他基金的表现都很一般,部分基金业绩处于同类基金末端,而且风险和波动偏高,如光大保德信核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法。所谓的传奇收益在中国只是一种传说。

  表1:量化基金历史业绩

基金名称

基金

类型

成立日期

成立以来

收益

风险调整

后收益

年化

波动率

近三年

收益

近一年

收益

光大保德信核心

股票型

2004-08-27

212.09%

(9/9)

0.59%

(9/9)

33.90%

(9/9)

-39.92%(97/104)

-2.11%(124/186)

上投摩根

阿尔法

股票型

2005-10-11

412.06%

(4/22)

1.36%

(7/22)

31.00%

(10/22)

-26.45%

(56/104)

-4.36%(144/186)

嘉实量化

阿尔法

股票型

2009-03-20

27.51%

(123/144)

0.36%(109/144)

29.53%(112/144)

----

-0.77%(116/186)

中海量化

策略

股票型

2009-06-24

8.03%

(117/160)

0.49%

(119/160)

24.48%

(22/160)

----

3.48%(83/186)

华商动态

阿尔法

混合型

2009-11-24

14.30%(7/158)

1.46%(19/158)

21.55%

(140/158)

----

18.52%(3/159)

长盛量化

红利策略

股票型

2009-11-25

3.88%

(72/176)

0.01%(102/176)

17.08%(33/176)

----

2.71%(90/186)

  二、投资偏重大盘 忽略市场热点

  量化基金的特点决定其并不擅长把握市场热点。量化基金的业绩特别是短期业绩,拉斯维加斯国际娱乐城,往往不如那些对市场热点比较敏感且持仓结构调整积极的基金。根据对上述6只量化基金持仓结构的分析显示,绝大多数的量化基金以大盘股集中的行业为主要投资对象,例如6只基金近4期的持仓主要偏向金融保险、机械设备仪表、金属非金属、石油化学塑胶塑料等大市值板块,而且在绝大多数的报告期内保持了稳定[1]。如果剔除华商阿尔法,这一特征将更加明显。量化基金的这种特征往往使在牛市期间的业绩明显好于熊市区间。比较特殊的一只基金是华商动态阿尔法。其持仓结构相对分散,成立以来的业绩显著跑赢同类平均。

  表2:量化基金持仓结构

代码

行业名称

占股票投资市值比(%)

2010Q3     2010Q2     2010Q1     2009Q4

A

农、林、牧、渔业

0.97

1.09

0.31

0.28

B

采掘业

7.43

4.76

4.88

5.17

C

制造业

42.51

45.57

44.30

43.53

C0

食品、饮料

6.05

5.06

3.71

3.85

C1

纺织、服装、皮毛

0.51

0.44

0.54

0.11

C2

木材、家具

 

0.00

0.00

0.03

C3

造纸、印刷

0.83

1.20

0,拉斯维加斯国际娱乐城.94

0.49

C4

石油、化学、塑胶、塑料

8.74

7.51

8.14

7.03

C5

电子

2.53

2.83

2.12

1.31

C6

金属、非金属

6.61

9.49

11.46

12.43

C7

机械、设备、仪表

10.76

11.92

11.25

13.02

C8

医药、生物制品

6.12

6.81

6.06

5.24

C99

其他制造业

0.36

0.30

0.10

0.03

D

电力、煤气及水的生产和供应业

0.13

0.64

0.31

0.82

E

建筑业

0.62

0.40

0.57

1.04

F

交通运输、仓储业

5.21

4.07

6.78

6.55

G

信息技术业

3.67

3.82

3.17

1.79

H

批发和零售贸易

5.53

6.55

7.08

6.64

I

金融、保险业

23.89

26.59

27.21

30.11

J

房地产业

5.16

3.26

3.24

1.76

K

社会服务业

1.89

1.50

0.67

0.44

L

传播与文化产业

0.60

0.03

0.01

0.07

M

综合类

2.40

1.73

1.47

1.81

  表3:量化基金牛熊业绩

时期

名称

06.01.01-07.10.16

大牛市

07.10.16-08.10.28

大熊市

08.10.28-09.07.31

大反弹

09.8.01-11,拉斯维加斯国际娱乐城.1.12

宽幅震荡

光大保德信核心

496.21%(10/30)

-69.00%(97/97)

115.08%(5/134)

-5.90%(114/164)

上投摩根

阿尔法

561.86%(1/30)

-54.87%(26/97)

80.87%(87/134)

-5.21%(109/164)

  三、难免水土不服量化形同概念

  量化投资在中国并没有取得如成熟市场那样的投资效果。其在中国实行的困难主要包括:国内资本市场并不成熟,而且波动明显偏大,难以找到稳定有效的量化模型;缺乏足够的投资工具,使得量化模型难以充分发挥自动交易的特性;国内量化基金并不纯粹,大多采取定性分析和定量分析相结合的策略,在短期业绩压力面前不能很好执行量化投资策略,所谓的量化已形同概念。

  量化投资在中国并没有取得出色的成绩。由于中国资本市场的特殊性,量化基金呈现出不同的风险收益特征、投资操作风格,表现为:业绩平平,部分基金业绩处于同类基金末端,且风险和波动偏高;以大盘股集中的行业为主要投资对象,且持仓结构相对稳定;在牛市期间的业绩明显好于熊市区间。投资者在购买这类基金时,应该清楚地认识到量化基金的这个特点。(量化基金是将自己的投资理念以及对市场的理解用数量化的模型固定下来,而市场价格总是围绕价值波动,有时候会产生偏离,回复到价值上需要一定时间。因此,量化基金的持仓结构相对稳定,并不是一个短时间一定能见成效的基金。投资者在购买这类基金时,应该清楚地认识到量化基金的这个特点。)

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